［中国財富通］デル株式の8年間の布石が実を結ぶ：グローバルな防衛線を構築し、逆境の中でも成長して業界の窮状を打破する

グローバルな防衛線を構築し、逆境の中でも成長して業界の窮状を打破する

最近、「反内巻き」が政策や各産業において頻繁に使われる言葉となっています。自動車業界における「反内巻き」の取り組みは2025年第2四半期から本格的に加速しています。国内市場での価格戦争と生産能力過剰という圧力に直面する中、国内自動車メーカーの解決策は「海外進出」に集中しています。しかし、現在では単なる製品輸出だけでは関税、物流、コンプライアンスなどのリスクに対応することが難しくなっています。いかにして海外で持続可能な研究・開発・生産・販売体制を構築するかが、各企業にとって直面する難題となっています。

8年前の2017年、阜新デル自動車部品株式会社（以下、「デル株式」という。証券コード：300473）は、ドイツのカクスを現金により完全子会社化しましたが、当時これは大胆な拡張と見なされていました。しかし、8年を経た今日、この取引を「反内向き競争」の文脈で改めて検討すると、中国の自動車部品メーカーにとって、検証可能かつ再現可能なグローバル化の道筋が示されたことになります。

世界へ向けた戦略的打開

2017年、多くの中国自動車部品企業が依然として「海外進出」を単なる「輸出」と捉えていた頃、デル株式会社は19億3700万元を投じた完全子会社化により、「海外進出」の道を大きく前進させました。買収対象となったドイツのカクス社は、サプライチェーンの細分化された分野に深く専門的に取り組んでおり、メルセデス・ベンツ、BMW、ポルシェ、フォルクスワーゲン、アウディ、フォード、ゼネラルモーターズなど一流自動車メーカーからの受注を長年にわたり獲得してきました。この取引完了後、デル株式会社はノイズ低減、断熱および軽量化製品ラインを一層充実させるだけでなく、世界三大陸にまたがる複数の生産拠点と、音響学、熱力学、材料科学など多様な分野を網羅する研究開発体制を一挙に手に入れました。これにより、同社のグローバル展開戦略が全面的に実現されました。

買収完了後、デル株式会社はカクスに対して体系的な統合を実施しました。事業面では、カクスの既存受注を安定させるとともに、新エネルギー自動車分野および国内自主ブランドの増加市場への展開を重点的に進めています。経営管理面では、デル株式会社はカクスの資産および財務システムを統一された監督体制に組み込み、諮問委員会を通じてカクスの経営状況をタイムリーかつ正確に、そして包括的に把握し、それに応じた管理上の提言を行っています。人事管理面では、デル株式会社はドイツ側の中核マネジメントチームを一部残しつつ、国際的な視野を持つ上級管理職を採用するとともに、欧州および北米現地で中核人材の育成を継続的に行い、カクスの今後の安定した業績成長のための強固な基盤を築いています。

業界関係者は、デル株式会社がシステム的な統合と緻密な運営を通じて、チームマネジメントや文化の融合など多くの難題を解決し、カクースの業績の安定した成長を実現したと指摘し、中国資本による海外M&Aの成功例となったと評価しています。

サイクルを乗り越える強靭さ

各種統合作業が着実に進んでいるにもかかわらず、デル株式会社がカクスを買収した後の外部環境は予想よりはるかに複雑です。2020年には、公衆衛生上の事態の影響により、世界の自動車産業の生産と輸送が深刻な混乱に見舞われました。2021年後半には、世界的な自動車用半導体不足が原因で完成車メーカーの生産が停滞し、自動車部品企業の収益を押し下げました。2022年には、欧米諸国のインフレやロシア・ウクライナ紛争など、外部からの影響が相次いで発生し、さまざまな産業が影響を受けました。

複数の衝撃が重なり、カクスの各地の工場も不同程度で影響を受けましたが、同社は「座して待つ」選択をせず、積極的な対応策を多数実施しました。具体的には、外部においては顧客と協議し価格を調整することで、原材料価格の変動リスクを共に負担しています。内部では組織構造を最適化し、生産能力を低コスト地域へ移転しています。また、生産面ではサプライチェーンの構造や製品プロセスを最適化しコストを削減しています。市場面では、手元にあるプロジェクトをできるだけ早く量産化を推進するとともに、新規顧客の開拓や新製品の開発にも積極的に取り組んでいます。

アナリストらによると、2020年から2022年にかけての期間を振り返ると、さまざまな「ブラックスワン」事象は自動車部品企業にとって極端なストレステストのようなものでした。どの一環でも防衛に失敗すれば淘汰されかねませんでした。しかし、カクースは欧米市場における強固な基盤を活かし、顧客と価格リスクを共有したり、生産能力を移転したり、プロセスのコスト削減を図ったり、新規プロジェクトの立ち上げを加速したりするなどの措置を通じて安定化を実現し、良好な成果を上げました。その結果、同社の業績はここ2年で顕著な回復を遂げています。

決算報告によると、デル株式は2024年に収益45億1300万元を達成し、前年比5.0％増加しました。親会社に帰属する純利益は3242万8000元で、前年比151.7％増加しました。このうち、カクースが主な収益と利益を貢献しました。業界が低迷する中でも、カクースの強力な内生的回復力と実行効率が、景気循環を乗り越える力を証明し、デル株式が逆境を乗り越えて成長を達成することができました。

三重の壁が護城河を形成する

2024年、貿易環境はますます複雑化していますが、デル株式会社は政策の転機を受動的に待つことなく、カクスの現地化された生産・販売体制を活用して、関税政策の影響を効果的に回避しました。

資料によると、カクスの海外生産拠点はアメリカ、メキシコ、ドイツ、スペイン、ベルギー、ポーランド、オーストリア、スロバキアなど欧米諸国に分散しており、海外の完成車メーカーと同じ関税地域に位置しています。そのため、顧客の最新ニーズを敏感に捉え、いち早く対応することが可能で、わざわざ第三国を経由する必要がありません。また、カクスはアメリカ、ドイツ、オーストリアおよび上海などに研究開発拠点を設けており、顧客の新車モデルのニーズに合わせて同時に製品を開発できます。新車の研究開発期間が従来の5～7年から2～3年に短縮されるという大きなトレンドの中、顧客はこうした「ワンストップ・キートラック」サービスに対してプレミアムを支払う意向があります。これにより、デル株式会社は国内における価格競争を回避できました。

一方、国内の完成車メーカーは部品サプライヤーに対する支払期限が一般的に長く、国内の部品メーカーはキャッシュフローの問題を深刻に悩まされています。そのため、最近業界団体や自動車メーカーが「内向き競争に反対」を声高に訴えるようになりましたが、カクスにとってはこうした圧力はあまり感じられていないようです。海外顧客による優れた回収政策のおかげで、デル株式会社は近年、営業活動に伴うキャッシュフローのパフォーマンスが非常に良好です。2024年の商品販売およびサービス提供により得られた現金収入は47億2,000万元で、前年比約8.5％増加しました。また、営業活動から生み出された純キャッシュフローは4億8,000万元となり、前年比31.9％増加しました。

さらに、デル株式会社は外部の不利な環境に対応するため、コスト削減と効率向上を目的とした複数の取り組みを実施しており、その成果は徐々に財務諸表にも反映されています。デル株式会社の粗利益率は2022年の16.4％から2025年第1四半期には19.7％へ上昇し、期間費用率は一貫して低下しています。業界全体が「売上高は増加するも利益は伸びない」という低迷期にある中、デル株式会社は逆境を乗り越えて業績を成長させました。これはグローバル展開の価値が単に関税リスクを分散することにとどまらず、生産能力、研究開発、キャッシュフローを同時に最適化し、周期的な変動を構造的な優位性へと転換することにあることを改めて証明しています。

技術拡張によるイノベーションの原動力

カクスのノイズ低減、断熱および軽量化製品はすでにデル株式会社の収益の中核をしっかりと占めており、2024年には同セグメントの収益が当社全体の収益に占める割合が70.8％に達し、当社の業績を安定させる重要な柱となっています。さらに重要なのは、世界の自動車産業が電動化とスマート化へ急速に移行する中で、デル株式会社がカクスを通じて従来の内燃機関車分野で蓄積してきた経験を新エネルギー車分野へ段階的に移行していることです。

2021年、カクスは新エネルギー自動車事業部を設立し、バッテリーの難燃性保護カバー、バッテリーパックの電磁波シールドカバー、モーター用ラッピング、空圧機用ラッピングなど、新エネルギー自動車の安全性と快適性をより一層向上させる専用製品を次々に開発・発売してきました。2022年以降、カクスの新製品は順次ヨーロッパの完成車メーカーへ供給され、製品品質と量産能力が実証されました。これにより、次の成長段階への扉が開かれました。

消費者が自動車の静粛性や軽量化をますます求めるに伴い、自動車メーカー各社もそれに応じてNVH（騒音・振動・ハーシュネス）への投資を拡大しています。国泰海通証券はMordor Intelligenceの予測を引用し、世界の防音・断熱材市場規模が2024年の169億米ドルから2029年には222億米ドルへと拡大すると見込んでいます。業界関係者は、グローバルな生産拠点の配置と同時開発能力を活かして、カクースはこの分野で天然の優位性を有しており、今後も持続的に恩恵を受けると指摘しています。

カクス以外にも、デル株式会社は他の新製品の研究開発においてもグローバルな視野を備えています。新エネルギー電池分野では、2018年に日本デルを設立し、固体電池への取り組みを開始しました。固体電池のサンプルは、針刺し試験、過充電試験、加熱試験およびUN38.3認証をすでにクリアしており、現在、各種サンプルの試作能力を有し、中試ラインの建設を積極的に進めています。商用車分野においては、デル株式会社は海外の大型トラック市場で液力減速器が標準装備化していることに着目し、国内市場向けに単位質量あたりの制動トルクが大きく、軽量かつ小型という優れた特長を持つ液力減速器製品を自主開発しました。現在、主要な商用車顧客への量産搭載が実現しています。

新製品の市場開拓に向けて、業界では、デル株式会社が今後、カクスのグローバルな研究・開発・生産体制および顧客リソースを活用し、革新的な製品を世界市場へ展開していく可能性があると見られています。

再び合併・買収を実施し、内外の双方向への浸透を実現する

2024年11月、デル株式会社はアイズー科技の買収を計画しています。同社は自動車用ラミネート装飾部品および自動車カバーデコレーション部品を主力事業としており、長年にわたり中国国内の自動車市場に深耕してきました。その顧客には第一汽車、比亜迪、奇瑞（智界を含む）、北京汽車（享界を含む）、小鵬など、中国国内の著名な自動車メーカーが含まれています。また、同社は国家ハイテク企業および上海市の専門・精密・新規中小企業であり、国際市場への供給能力を有しています。

業界関係者は、カクスの海外ネットワークがアイズー科技の製品をグローバル市場へ進出させるのに役立ち、一方でアイズー科技の国内ネットワークはカクスが国内市場を拡大し、双方向での浸透を実現するのに有利であると指摘しています。製品の相互連携においては、デル株式会社のモーター、電動ポンプおよび機械ポンプ製品、そしてカクスの騒音低減、断熱および軽量化製品のいずれも大量の金型を必要としますが、アイズー科技は成熟した金型設計・製造体制を有しており、低コストかつ高効率な金型供給が可能。これにより生産コストを効果的に削減し、研究開発の効率を向上させています。

公告によると、アイズテックの2024年の売上高と純利益は前年比でそれぞれ68.95％と65.42％増加し、強力な内生的成長動力を示しています。同社の収益は主に国内市場に集中しており、カクースの海外市場での収益と自然に補完関係を築いています。アナリストらは、この取引が円滑に完了すれば、デル株式は「海外における技術の高地」と「国内におけるトラフィックの入口」を同時に手にすることになり、企業の成長余地をさらに広げると指摘しています。

        今日の背景において、競争を価格重視から価値重視へとシフトさせることこそが、デル株式会社がカクスを買収することで成し遂げた深い変革です。8年前の先見的な布石により、デル株式会社は国内の同業他社がなかなか追いつけない三大核心能力を構築しました：グローバルな生産能力配分による地域リスクへの対抗、深い技術連携による顧客ロイヤリティの向上、健全なキャッシュフローによる持続的イノベーションの支えです。「内向き競争」が業界のトレンドとなっている今、この事例は中国の自動車部品メーカーに突破口となる道筋を示しています：グローバルな資源配分と技術の深みを活かし、より広い舞台で差別化された競争力を確立することです。デル株式会社が持つグローバルな視野に基づく戦略的力は、景気循環を乗り越える最も堅牢な避難船となるでしょう。